10 月 15 日一鸣食品披露三季度财报后，股价迎来明显回调，当日跌幅达 6.3%，收盘报 21.7 元 / 股，对比 8 月阶段高点，股价累计回撤超四成。三季度经营数据显示，一鸣食品当期营收 6.89 亿元，同比下滑 7.34%；归母净利润亏损 521.21 万元，由去年同期盈利转为亏损。另外一个值得关注的信号是，公司前三季度净减少门店 132 家，距离此前定下的年度 “千店拓店” 目标差距明显。行业分析认为，奶源成本上涨是企业陷入亏损的重要诱因，盈利承压之下，门店扩张计划充满不确定性。
业绩出现明显拐点
财报数据显示，2026 年前三季度一鸣食品营收、净利润双双下滑。公司前三季度总营收约 20.79 亿元，同比下降 3.10%；归母净利润 3379.92 万元，同比下滑 27.17%。
单季度层面，三季度业绩承压更为突出。当期营收 6.89 亿元，同比减少 7.34%；归母净利润为 - 521.21 万元，去年同期盈利 1419.05 万元。这一结果终结了公司自 2025 年一季度起连续 6 个季度盈利、以及 2024 年三季度开始连续 8 个季度净利润增长的良好态势。
就在上半年，一鸣食品依靠关店优化策略，交出了 “营收小幅下降、利润上涨” 的成绩单，但这份盈利势头没能延续到三季度。对于三季度利润转亏，一鸣食品在财报中解释，主要是营业收入同比回落带来毛利缩减，叠加营业外收入同比下降等多重因素共同造成。
乳业高级分析师宋亮则指出，国内原奶价格大幅上涨同样是拖累利润的关键因素。7-9 月奶价持续走高，直接推高奶源采购成本，散奶价格从 3.3 元 / 公斤上涨至 3.8 元 / 公斤，部分区域甚至突破 4 元至 4.5 元 / 公斤。三季度奶价普涨，整个下游乳企普遍承压，一鸣食品成本抬升幅度较大，利润空间被严重压缩。
10 月 15 日披露三季报之后的下一个交易日，一鸣食品股价大跌 6.3%，收于 21.7 元，对比 8 月高点 38.61 元，股价缩水四成。
存量关店策略效果减弱
早在半年报中，一鸣食品就确定下半年发展思路，以存量门店提效、开拓新增长曲线为主，包括优化全场景业务布局、迭代门店模型、推进精细化运营。
2026 年前三季度，公司新开门店 258 家，但关闭门店达到 390 家，净关店数量 132 家，多年持续向上的门店扩张趋势就此逆转。
上半年 “存量提效” 策略一度见效，上半年归母净利润同比上涨 21.09%，管理层当时明确将盈利放在优先位置，着力搭建全时段盈利业务体系。不过这份利润增长背后存在成本压缩因素，上半年销售费用从去年同期 2.65 亿元降至 2.28 亿元，同比减少 13.86%，财务费用、研发费用也同步缩减。
门店总量收缩，直接造成直营、加盟两大核心渠道销售收入走弱。三季度营收 7.34% 的同比降幅，远高于上半年 0.85% 的下滑幅度。门店网络缩减之后，原本依靠门店密度覆盖的校园、社区场景出现客流流失，直接反映在终端销售。三季度，加盟门店、直营门店、直销渠道、经销渠道毛利率分别下滑 2.24%、0.76%、2.59%、3.26%，整体毛利率下降 3.03 个百分点。
“千店拓店” 目标面临巨大挑战
按照一鸣食品 2025 年年报规划，2026 年核心任务是 “千店拓店”，长期愿景计划 2030 年华东门店突破 6600 家。但到半年报阶段，管理层的扩张重心已经调整，把华中市场拓展列为门店业务重点。
从深耕多年的华东大本营向华中跨区域布局，原本是一鸣食品突破区域市场天花板的重要抓手，但扩张计划撞上了企业盈利承压期。
宋亮分析，进军湖南、湖北等华中市场难度不小，当地同类鲜食业态竞争充分，新店想要实现盈利普遍需要一年以上周期。一鸣食品华东市场已经趋于饱和，华南拓展门槛更高，华中市场可以辐射西南，能发挥供应链规模效应和成熟门店管理经验，具备一定优势。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，这类区域本土品牌向外扩张，难点不在于产品复制，而是在陌生市场培育品牌认知，搭建适配本地的冷链物流与运营体系。华中地区消费者饮食习惯、鲜食门店接受度和华东差异明显，品牌需要从零培育市场，搭建冷链网络，组建本地化运营团队，前期投入大，短期很难看到收益。
一边是华中市场扩张需要持续大额投入，另一边是华东大本营营收下滑、单季度陷入亏损。门店数量不足，难以摊薄生产与冷链配送的单位成本；但如果盲目开店，在单店盈利模型尚未跑通的情况下，会进一步加重亏损压力。
截至三季度末，一鸣食品在华中仅布局 4 家门店，建筑面积 230.70 平方米，贡献营收 111.07 万元，在整体营收中占比很低。记者就拓店目标调整、华中市场拓展规划等问题向一鸣食品发送邮件采访函，直至发稿尚未收到回复。
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